焦土政策

什么是焦土政策？

土政策（Scorched Earth）“焦土”政策指的是目标公司大量出售公司资产，或者破坏公司的特性，以挫败敌意收购人的收购意图，是公司的主动性反收购措施，是一种两败俱伤的策略。\x0d\x0a　　常用做法主要有两种:\x0d\x0a　　（1）出售“冠珠”\x0d\x0a　　公司可能将引起收购者兴趣的“皇冠上的珍珠”（crown jewels），即那些经营好的子公司或者资产出售，使得收购者的意图无法实现；或者增加大量资产，提高公司负债，最后迫使收购者放弃收购计划。\x0d\x0a　　（2）虚胖战术\x0d\x0a　　公司购置大量与经营无关或盈利能力差的资产，使公司资产质量下降；或者是做一些长时间才能见效的投资，使公司在短时间内资产收益率大减。通过采用这些手段，使公司从精干变得臃肿，收购之后，买方将不堪负重。\x0d\x0a　　采取类似“自残”的方式，降低收购者的收购收益或增加收购者的风险也能够达到击退恶意收购的目的。\x0d\x0a　　战争的时候，一方撤退时把本方的建筑设施、物资资源等自行破坏，不留给敌方使用的措施。也称作坚壁清野。 \x0d\x0a　　二战中苏联实行"焦土政策"。

什么是焦土政策？

1、定义：“焦土”政策指的是目标公司大量出售公司资产，或者破坏公司的特性，以挫败敌意收购人的收购意图。2、措施：(1)将从前的债务重拟偿还时间，或在借贷合同中加入附条件条款，一旦目标公司被人收购，收购方将要面临立即偿债的难题；(2)立即通过“降落伞”计划；(3)出售目标公司最有吸引力的资产和部门，即皇冠上的珠宝，让收购公司失去并购兴趣。3、策略：一是售卖“冠珠”，一是虚胖战术。4、案例：尤诺卡公司的“焦土战术”1985年2月，美沙石油已拥有尤诺卡公司的股票1700万股，占总股本的9.8％，成为该公司的首席股东。美沙决心对尤诺卡全面收购。尤诺卡进行反击，计划每股72美元买回5000万股的“自我股权收购报价”。这实在是个妙主意，他们也知道尤诺卡的股票没有72美元的价值，提出这个报价，只是为了不让股东将股票卖给美沙而已。如果美沙先买，尤诺卡就得以72美元的高价买回美沙所买剩的股票，这么一来，尤诺卡公司就陷入濒临破产的状态，这是所谓的“焦土战术”。不论什么样的股东，一定会在报价最高时脱手。美沙公司诉诸法律，认为根据股东平等原则，尤诺卡要买回去自己公司的股票，美沙手上的股票也必须包含其中，结果经长时期的争执，法院判决美沙胜诉。随后经过艰苦的谈判，美沙同意签订25年期的维持现状协定，尤诺卡同意美沙加入该公司的股权收购，美沙手上剩余的股份则保留1年。这次收购战，美沙因尤诺卡的焦土战术而未使收购成功，但却在这收购战中赚了几个亿的利润。